11月10日，市場熱議科技股估值重構(gòu)時，化工板塊正悄然完成周期底部的最后打磨。不同于市場常見的周期敘事，當(dāng)前化工行業(yè)的周期反轉(zhuǎn)邏輯無需依賴傳統(tǒng)類比，而是扎根于資本開支增速轉(zhuǎn)負(fù)的硬性數(shù)據(jù)、產(chǎn)品價格的歷史低位以及PPI改善的政策協(xié)同效應(yīng)。這些要素共同指向一個確定性結(jié)論：與2016年供給側(cè)改革前的布局窗口高度相似，化工ETF周期反轉(zhuǎn)臨界點。

資本開支增速轉(zhuǎn)負(fù)是供給端收縮的明確信號。2025年6月，化工行業(yè)資本開支累計同比首次轉(zhuǎn)負(fù)，7月、8月分別錄得-4.7%、-5.2%的負(fù)增長。這一數(shù)據(jù)與2016年2月行業(yè)資本開支轉(zhuǎn)負(fù)形成歷史呼應(yīng)。彼時，供給側(cè)改革推動落后產(chǎn)能出清，行業(yè)集中度提升，產(chǎn)品價格震蕩上行。本輪資本開支負(fù)增長背后，是行業(yè)對過剩產(chǎn)能的主動調(diào)整——企業(yè)不再盲目擴(kuò)張，轉(zhuǎn)而聚焦技術(shù)升級與成本控制。這種轉(zhuǎn)變直接體現(xiàn)在開工率數(shù)據(jù)上：當(dāng)前化工行業(yè)開工率達(dá)67.79%，處于歷史95%分位點，但不同于2015年的無序擴(kuò)張，本輪高開工率伴隨著國際市場份額的顯著提升——中國化工已占全球約43%的份額，歐洲化工企業(yè)因能源成本高企加速出清，為國內(nèi)企業(yè)騰出市場空間。

產(chǎn)品價格與盈利水平的歷史低位構(gòu)成反轉(zhuǎn)的必要條件。以丙酮為例，其價格已跌至4135元/噸，刷新年內(nèi)低點；磷肥、氟化工等細(xì)分領(lǐng)域同樣面臨價差指數(shù)持續(xù)創(chuàng)十年最低點的壓力。但需注意的是，當(dāng)前企業(yè)凈利率約5%，遠(yuǎn)高于2013-2015年行業(yè)底部時期的1.2%。這種盈利能力的提升并非來自產(chǎn)品漲價，而是源于技術(shù)改革與規(guī)?；?yīng)帶來的成本優(yōu)化。例如，萬華化學(xué)通過技術(shù)創(chuàng)新將MDI生產(chǎn)成本降低30%，鹽湖股份在鉀肥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)資源綜合利用率提升20%。這種內(nèi)生性增長使得企業(yè)在產(chǎn)品價格低迷期仍能維持現(xiàn)金流穩(wěn)定，為后續(xù)反轉(zhuǎn)積蓄能量。

數(shù)據(jù)來源：iFinD，截止時間2025年11月10日

PPI改善預(yù)期與內(nèi)需政策托底構(gòu)成反轉(zhuǎn)的催化動力。10月PPI環(huán)比由持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，為年內(nèi)首次上漲；同比降幅連續(xù)第3個月收窄。反內(nèi)卷政策驅(qū)動下，煤炭開采、光伏設(shè)備、鋰離子電池制造等行業(yè)價格跌幅收窄，部分領(lǐng)域甚至出現(xiàn)0.6%的環(huán)比上漲。內(nèi)需政策方面，擴(kuò)內(nèi)需措施持續(xù)落地，家用器具、文娛耐用消費品價格漲幅達(dá)2.4%-5.0%，燃油小汽車價格降幅收窄至2.3%。這種政策與市場的協(xié)同效應(yīng)，在2016年供給側(cè)改革中曾推動化工行業(yè)ROE從-12.21%升至14.46%，龍頭企業(yè)股價6年漲5倍。當(dāng)前，隨著PPI月度同比拐點向上，化工板塊超額收益的序幕已悄然拉開。

化工ETF作為把握這一周期反轉(zhuǎn)的工具，其投資邏輯清晰。11月10日盤中凈申購超2億份。該ETF跟蹤中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，覆蓋化工各個細(xì)分領(lǐng)域：近5成倉位集中于萬華化學(xué)、鹽湖股份等大市值龍頭股，分享強者恒強的投資機遇；其余5成倉位兼顧磷肥及磷化工、氟化工、氮肥、煤化工、鈦白粉等細(xì)分領(lǐng)域龍頭股，全面把握行業(yè)底部復(fù)蘇的板塊性機會。從年度級別看，化工板塊仍處歷史底部，但前瞻指標(biāo)顯示，資本開支增速轉(zhuǎn)負(fù)后，PPI或于2026年1月轉(zhuǎn)正，屆時化工板塊將迎來估值與盈利的雙重修復(fù)。

化工ETF行業(yè)分布圖：

數(shù)據(jù)來源：iFinD，截止時間2025年11月10日

當(dāng)前，無需依賴科技股的估值泡沫，無需追逐新能源的敘事狂熱，化工板塊正以最樸素的周期邏輯等待反轉(zhuǎn)。資本開支轉(zhuǎn)負(fù)的供給收縮、產(chǎn)品價格的歷史低位、PPI改善的政策協(xié)同，共同構(gòu)成周期反轉(zhuǎn)的堅實底座。

化工關(guān)聯(lián)個股：萬華化學(xué)、鹽湖股份、巨化股份、寶豐能源、藏格礦業(yè)、華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、恒力石化、云天化、龍佰集團(tuán).

（數(shù)據(jù)來源：iFinD，截止時間2025年11月10日；文中個股僅作示例，不構(gòu)成實際投資建議。）

聚焦精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)升級需求，化工原料壓榨機憑借高效、精準(zhǔn)的技術(shù)優(yōu)勢，為產(chǎn)業(yè)改造提供關(guān)鍵裝備支撐，加速行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型步伐。